九泰最新研判：風(fēng)險(xiǎn)偏好改善 市場(chǎng)或仍處于震蕩向上趨勢(shì)

上周受到外部地緣沖突等風(fēng)險(xiǎn)事件擾動(dòng)，市場(chǎng)整體呈現(xiàn)震蕩。上證綜指和滬深300分別上漲0.28%，0.44%，創(chuàng)業(yè)板指與中證1000則上漲3.71%與2.56%，創(chuàng)業(yè)板再破1900點(diǎn)，創(chuàng)2018年4月以來(lái)新高。美國(guó)三大股指，道瓊斯、納斯達(dá)克與標(biāo)普500分別上漲0.66%，1.75%，0.94%。

　　行業(yè)層面，上周29個(gè)中信行業(yè)，20個(gè)行業(yè)上漲，9個(gè)行業(yè)下跌。漲幅前三個(gè)行業(yè)板塊為計(jì)算機(jī)、電子、家電，分別上漲4.09%、3.25%、3.18%。漲幅后三的行業(yè)是非銀、銀行、地產(chǎn)，分別上漲-1.32%、1.29%、0.85%。

　　2020年初至今，前5板塊為傳媒、電子、計(jì)算機(jī)、農(nóng)林牧漁、商貿(mào)零售，漲幅在5.4-9.9%。后5行業(yè)為地產(chǎn)、交運(yùn)、非銀、食品飲料、鋼鐵，漲跌幅在-0.5-0.2%。

　　美國(guó)部分?jǐn)?shù)據(jù)近期偏弱，非農(nóng)PMI雙雙不及預(yù)期。美國(guó)勞工部周五公布，2019年12月非農(nóng)業(yè)職位僅增加14.5萬(wàn)個(gè)，不及市場(chǎng)預(yù)期的16萬(wàn)個(gè)，而且遠(yuǎn)低于2019年11月經(jīng)修訂后的25.6萬(wàn)個(gè)；12月美國(guó)勞動(dòng)參與率為63.2%，與上月持平；12月失業(yè)率為3.5%，與上月持平，仍為50年來(lái)低位。疊加上周公布的美國(guó)12月ISM制造業(yè)PMI指數(shù)進(jìn)一步下滑至47.2，創(chuàng)2009年6月以來(lái)新低，連續(xù)5個(gè)月位于枯榮線以下。非農(nóng)就業(yè)和PMI數(shù)據(jù)雙雙回落，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度是否能夠符合預(yù)期值得繼續(xù)關(guān)注，尤其是收入端和消費(fèi)端相關(guān)數(shù)據(jù)。

　　短期美伊沖突加劇擔(dān)憂緩解。據(jù)中國(guó)新聞網(wǎng)報(bào)道，北京時(shí)間1月9日凌晨，特朗普在白宮發(fā)表講話稱，“由于提前采取部隊(duì)分散等預(yù)防措施以及使用有效的預(yù)警系統(tǒng)，美方和伊拉克均無(wú)人員在此次襲擊中傷亡，基地僅遭到“最低限度破壞”。美方將立即對(duì)伊朗實(shí)施新的經(jīng)濟(jì)制裁，一直持續(xù)到伊朗改變其做法為止。同時(shí)他還重申，自己任內(nèi)不會(huì)允許伊朗擁有核武器，但美方不想使用武力，美國(guó)的軍事和經(jīng)濟(jì)實(shí)力是最佳威懾手段。最后，特朗普還向伊朗拋出了橄欖枝，他表示，“希望伊朗擁有一個(gè)美好的未來(lái)，愿意與伊朗就共同利益合作�！�

　　短期來(lái)看，在特朗普講話后，未來(lái)一個(gè)階段美伊之間發(fā)生大規(guī)模直接軍事沖突的概率大幅下降，同時(shí)，從當(dāng)前局勢(shì)的進(jìn)展來(lái)看小范圍摩擦頻發(fā)，疊加美國(guó)宣布對(duì)伊朗實(shí)施新一輪經(jīng)濟(jì)制裁，以及伊朗承認(rèn)意外擊落烏克蘭客機(jī)事件，中期看中東局勢(shì)依然存在變數(shù)。

　　CPI走平PPI回升，整體環(huán)境偏有利。1月9日統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)顯示， 中國(guó)2019年CPI同比2.9%，為2011年以來(lái)最大年度漲幅，預(yù)期2.9%，前值2.1%；PPI同比-0.3%，前值3.5%。12月CPI同比上漲4.5%，漲幅與上月相同；環(huán)比由上月上漲0.4%轉(zhuǎn)為持平，豬肉供給緊張狀況繼續(xù)緩解，價(jià)格環(huán)比下降5.6%。另外一方面，受到國(guó)際原油價(jià)格上行以及國(guó)內(nèi)暖冬疊加房地產(chǎn)竣工潮支撐建材需求，石油化工和非金屬建材價(jià)格環(huán)比上行。整體來(lái)看，1月豬肉進(jìn)入傳統(tǒng)需求旺季，疊加春節(jié)“錯(cuò)位效應(yīng)”影響，食品價(jià)格仍有上行壓力；業(yè)品補(bǔ)庫(kù)需求疊加國(guó)際油價(jià)上升壓力，PPI仍處上行通道。

　　部分上市公司業(yè)績(jī)預(yù)告超預(yù)期。進(jìn)入2020年，許多A股上市公司尤其是創(chuàng)業(yè)板公司陸陸續(xù)續(xù)進(jìn)入年報(bào)預(yù)告披露季。2020年前兩周一共有129家上市公司公布了2019年年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告。一般而言，業(yè)績(jī)預(yù)告披露較早的公司往往擁有相對(duì)較好的業(yè)績(jī)，本次業(yè)績(jī)披露季也不例外，本次業(yè)績(jī)超預(yù)期的邏輯主要是以下三個(gè)方向：1.商譽(yù)減值壓力相比2018年大幅減輕之后出現(xiàn)的盈利釋放。2.新一輪科技上行周期啟動(dòng)之后部分產(chǎn)業(yè)鏈公司因此而受益。3.基建穩(wěn)增長(zhǎng)持續(xù)發(fā)力下帶動(dòng)部分行業(yè)業(yè)績(jī)持續(xù)改善。根據(jù)前兩周的業(yè)績(jī)披露情況，業(yè)績(jī)整體情況較好的主要是醫(yī)藥生物、建筑材料、電子、計(jì)算機(jī)、農(nóng)林牧漁、化工、傳媒、非銀金融等行業(yè)，四季度盈利增長(zhǎng)相比前三個(gè)季度有了較為明顯的改善。

　　電子、計(jì)算機(jī)、傳媒業(yè)績(jī)好轉(zhuǎn)等一方面受益于科技上行周期(如5G建設(shè)等)、另一方面則是受益于資產(chǎn)減值壓力相比2018年出現(xiàn)了一定程度的減輕，因此在營(yíng)收端改善以及利潤(rùn)低基數(shù)的背景下，這些行業(yè)2019年業(yè)績(jī)出現(xiàn)了明顯的好轉(zhuǎn)。醫(yī)藥生物行業(yè)披露業(yè)績(jī)預(yù)告的公司數(shù)量較多且大多數(shù)公司業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^高。而建材行業(yè)的高景氣度一直支持至今，目前水泥等行業(yè)的業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)主要是受益于基礎(chǔ)建設(shè)的持續(xù)發(fā)力。生豬養(yǎng)殖產(chǎn)能恢復(fù)較慢，豬肉價(jià)格中樞高位震蕩，畜禽養(yǎng)殖行業(yè)盈利進(jìn)入加速釋放期。

　　國(guó)內(nèi)外環(huán)境整體積極，中國(guó)經(jīng)濟(jì)階段企穩(wěn)改善，流動(dòng)性環(huán)境整體處于充裕，年初市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好較好，市場(chǎng)依然處于震蕩向上趨勢(shì)。即使在春節(jié)前因?yàn)榱鲃?dòng)性邊際略緊或者因?yàn)閮冬F(xiàn)回避節(jié)日期間不確定性的因素使得市場(chǎng)出現(xiàn)短暫休整，市場(chǎng)在春節(jié)后大概率依然維持升勢(shì)。

　　我們維持認(rèn)為年初市場(chǎng)環(huán)境(景氣彈性預(yù)期、流動(dòng)性預(yù)期、風(fēng)險(xiǎn)偏好等)，首選科技，綜合考慮今年經(jīng)濟(jì)環(huán)境、盈利增速?gòu)椥�、市�?chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好、以及估值情況，我們預(yù)期，無(wú)論市場(chǎng)今年風(fēng)格主線是科技成長(zhǎng)還是金融周期，投資者都需要注意今年市場(chǎng)有可能向二線藍(lán)籌擴(kuò)散的特征。

　　近期行業(yè)重點(diǎn)關(guān)注：新能源汽車、傳媒、計(jì)算機(jī)、券商、農(nóng)林牧漁、建材、地產(chǎn)、家電等，主題建議關(guān)注特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈、科創(chuàng)板等。